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港股市场策略最新观点:懂得收获,才能在平淡的投资中寻找乐趣

本文来源于网络整理 2017-10-09 10:05

海外市场表现回顾:离岸中资股修复期被验证

我们在2与16日提示海外市场“短期有跌深反弹”;2月21日《离岸中资股修复期》提示包括港股、中概股在内的离岸中资股反弹机会。之后,海外市场行情验证了我们的判断,恒生国企指数红筹指数三月迄今分别上涨8.2%和8.3%,彭博美国中概股指数同期也取得5.8%的绝对收益。

此轮港股反弹的主要驱动动力还是来自于对中国的预期改善以及海外风险偏好改善,包括(1)春节之后海外市场恐慌情绪明显降温,VIX和恒指波幅指数创年内新低。在全球低增长而资本过剩的格局下,RISKON/OFF模式快速切换。(2)大宗商品价格受益于原油冻产、中国刺激预期、补库存等,演绎逼空行情,反映在港股行业表现上则是能源业和地产建筑业领涨;(3)中国房地产销售火爆;(4)“两会”高于预期的货币增速和财政赤字目标。

沪港通回暖,双向净买入,其中南向通道更是自去年10月底以来所有交易日均为资金净流入,累计流入规模逾400亿元。

展望:反弹行情“得意不可忘形”,需要提防二季度的远虑、隐忧

首先,美国二季度加息预期复燃的风险在提升,需要提防二季度对于人民币汇率和离岸中资股的负面冲击。近期公布的经济数据优于预期,缓解了美国经济走向衰退的担忧,推动短期反弹惯性延续,但是,也埋下了美联储二季度加息的隐忧,当前市场对于加息的预期和美联储的态度之间有“预期差”。第一个观察点是3月中旬的美联储议息会议,如果美联储释放出更多鹰派信号,将影响新兴市场汇率和股市的反弹势头。1月议息会议后,市场排除了3月升息的概率,甚至年内加息的概率也很低。但是近期有了新变化,年初动荡金融的市场已改善,大宗品价格反弹,就业持续好转,核心通胀抬头,这些都加大了美国二季度货币政策的不确定性,市场隐含的加息预期正在回升。

其次,流动性宽松季节已经到深秋,对全球联手宽松的预期不宜太高。主要经济体过去几年持续宽松引发债务高企、资产泡沫和贫富差距等隐忧越发显著;美国已开始加息;德拉吉最近暗示欧元区的降息周期基本到头;中国2月信贷和社融数据也低于市场预期,通胀预期升温,将制约货币政策的空间;因此,无风险利率降低而推动风险资产走强的主导阶段大概率已经过去了。

第三,大宗商品代表着新兴市场的风险偏好,此轮大宗商品反弹可能正接近阶段性顶部,至少在二季度“旺季”时将受挑战,对港股有负面影响。

一方面,全球需求乏力,作为大宗商品需求引擎的中国,稳增长政策和季节性“补库存”能否给大宗商品带来价格持续上涨动力有待验证。1-2月工业增加值、社会消费、贸易等数据显示,内外需仍然疲弱。中国的供给侧结构性改革仍将继续,大宗商品的中期需求有变数。

另一方面,此轮原油价格反弹带领的资源品逼空行情或已接近尾声,毕竟随着油价重返40美元,边际上继续超预期的难度在加大,后续不论是美联储加息的预期,还是伊朗或者其他国家不遵循“冻产”,都会对油价有压力。若大宗品价格接近阶段性顶部,则意味着新兴市场的风险偏好回落,对于港股也有压力。


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